對投資市場要有敬畏之心(上)

投資市場要有敬畏之心

投資就從買基金開始！
這是許多基金公司大力宣傳以及被廣泛的投資大眾所採用的投資管道。基金的買賣方式簡單，又可以委由投資專家代為管理，免去許多投資選股流程上的困難。所以，它受到歡迎。而且，透過定期定額的投資方法，攤平投資成本所產生緩衝投資風險的效果，更是被許多理財專家拿來應用在不同人生階段的理財規劃方案中。

但是在2009年初之際，全球金融市場還籠罩在百年金融海嘯的風暴陰影中，不論從報章媒體的問巻調查結果或是私下詢問周遭親人朋友，鮮有人仍然持續定期定額的投資，而原先滿懷幸福人生計劃的理財目標也因此而中斷。當時多數人已經被疲乏不振的經濟惡耗驚退，完全提不起勇氣在景氣低谷與惡劣的經濟周旋。

對於金融或財務知識一知半解而不敢涉入投資市場的人，或是有點錢卻不知道該如何著手投資而擺放在銀行定存帳戶的族群而言，2008年可能是讓他們在財務情緒上難得一吐壓抑而倍感慶幸的一年。因為當年底仍將資產投入在共同基金或是股票市場的投資人幾乎都深陷於「巨額虧損」的痛楚中，全球金融秩序失措混亂的氣氛已經完全震懾投資人的心理、重創全球金融活動正常運作。

2008年9月15日，當時美國第三大投資銀行-雷曼兄弟，繼貝爾斯登同年3月倒台之後也宣告破產。成立於1850年的雷曼兄弟公司是一家國際性的投資銀行，公司的總部就設在紐約。雷曼兄弟公司自成立迄至倒閉，歷經了美國內戰、兩次世界大戰、經濟大蕭條、911世貿大樓恐怖襲擊和一次收購事件等等重大事件的衝擊而一直屹立不倒。如此善於應變外在金融與經濟詭變局勢的生存能力，就被紐約大學金融教授羅伊‧史密斯形容為「有19條命的貓」。

但是連這隻有19條命的金融怪貓都受累於次級房貸事件而關門大吉，其後所捲起的金融海嘯數日內就淹沒了全球金融資產與房地產等有價資產的定價機制，投機客毫不留情執行去槓桿化的搶錢連環套造成所有有價資產價格全面地被破壞而大幅急貶。儘管投資銀行金融機構對次貸衍生性金融產品建立了複雜精巧的定價和評等模型，但面對美國房地產市場價格突然逆轉的意外情況，使得定價模型的前提假設和市場現實風險發生嚴重偏離現象，繼而風險定價功能失效，引發投資者的恐慌，壞消息接踵而至使得「獸群效應」又再放大風險恐慌，最後釀成全面性的金融危機。

平常高談闊論強調投資致富理論的專家都幾乎在當時經濟緊縮、金融制度幾近崩解的極端時期沈寂下來，還有人因為突如而來的現金流枯竭而周轉不靈，現出行之多年的龐氏騙局原形，這位老兄就是華爾街有史以來詐騙投資金額最龐大的馬多夫。

每天跌跌不休的股價已經徹底擊潰投資人的投資信心，多數安分守己的投資人無助地透過祈禱，日日期待金融救世主的出現，盼望自己的金融資產價值能夠早日恢復，擺脫金融受災戶的標籤。以往舉著「自由開放主義至上，完全競爭市場萬能」大旗的資本家，也六神無主的惶恐要求大有為政府出手干預與解救。當時更有許多經濟學者與財經專家不斷出面提出警訊，這次的金融風暴可能會讓1930年代的經濟大蕭條重現。

只要投資人調出2008年全球各經濟體的投資市場追蹤指數的數字或許就可以看出2008年全球金融市場受創程度的端倪：

美國已卸任的聯準會主席葛林斯班在2009年2月應邀在紐約經濟學家俱樂部發表演講時，提出有關次貸金融風暴期間，受到影響而消失的資產數值：全球股市自2007年10月達到市值高峰後，整個資產崩跌的過程直到2009年1月底，共蒸發了51兆美元的市值。若以雷曼兄弟破產事件當做一個分水嶺，之前的1年時間期間，跌了16兆美元，而其破產後的期間，再跌了35兆美元。

2009年4月23日由國際貨幣基金會(IMF)在《全球金融穩定報告》中所揭露的研究資料顯示，全球金融機構的損失在2007至2010年期間，發生的損失數字為4.1兆美元，美國的資產損失為2.7兆美元，歐洲的資產損失為1.2兆美元，日本的資產損失為1490億美元。這麼龐大的虧損數字，有61％將由銀行承受，金額約達2兆4700億美元。

基於透明揭露財務狀況的法規義務，政府機關與企業組織的法人機構即使面對難看的資產負債表，仍然需要把醜陋的一面呈現出來。較為勇敢理性的散戶投資人可能願意在2008年底檢視自己究竟失落了多大一塊的投資虧損；但也有投資人根本就放棄了「知的權利」，打算將投資這檔事束之高閣，眼不見心不煩，或是勸慰自己：「長期投資」必要之惡莫甚於此…。

即使如此，財經媒體經常冷不防地在夜線報導或是晨間快報中將其追蹤統計最新的股災損失提醒著，讓人無處可躲藏：「到目前為止，台灣股市受全球股災影響，至今已經蒸發了XX億，平均每位投資人已經帳面損失了xx萬」。若是沒有能力面對帳面價值逐日遽減的投資人，當時遭遇的情境根本就陷入投資情緒的恐懼之洞，致使日常行為走了樣，幸福生活變了調，從投資癱瘓漫延惡化變成生活癱瘓。

至2008/12/31日為止，美股道瓊工業指數、S&P 500指數、納斯達克指數、日經225指數，歐洲市場的英國FTSE 100, 法國CAC 40，德國DAX，還有近幾年異軍突起，終年佔據投資版面甚多的金磚四國等等股票市場過往10年、5年、3年的績效數字，都翻現出來金融市場惡靈逞兇掠奪投資資產價格的惡形惡狀。不論你當初預設的投資初衷是著眼於長期投資，還是短期涉入；看好的投資策略是分散投資在先進國家經濟體或是信心滿滿重壓在發展中的新興市場，遇到了這次全球連動的金融風暴，根本都無法避免難堪的虧損數字。