唯利是圖，停利當先！(下)

21世紀的開頭的10年(2000/1/1~2009/12/31)期間，全球經濟脈動軌跡出現兩次非常明顯的景氣循環與股市震盪，而台灣經濟結構因為屬於出口導向的淺碟型經濟個體，對於全球經濟景氣的敏感度更高，可稱得上是絕佳的回測實例。而且台灣加權指數過往二、三十年的風華數據都能在網路上公開取得，十分符合方便取用、可信可行的先決條件。所以筆者先以台灣加權指數當作投資的標的，觀察「定期定額投資」加上「停利」動作的執行與單純的定期定額投資績效差異為何？驗證落袋為安的作法對投資人的效益是正面值得？還是多此一舉？投資人只要謹守買了長抱的投資策略就好？

假設投資人自2000/01月起，每個月6日固定以5000元申購台灣加權指數，10年120月共投入60萬元，10年當中不曾有任何停利動作，也就是執行標準的定期定額策略。截至2009年底時，帳面累積報酬為202367元。而其10年期間的IRR年報酬率則是5.68%。若是投資人採用停利投資策略，每當定期定額累積的資金部位達到10%報酬率，就將所有部位獲利贖回。

從下表可看出這10年之中共有10次停利贖回的動作，第1次(2000年/01月)與第5次(2004年/01月)的投資期間不到2個月就停利出場，分別是在科技泡沬期間的末段期以及全球經濟景氣復甦的開端。但是也有3次的投資期間長達22個月以上。其他的5次投資期間則介於4個月~15個月之間。而此已實現損益與未實現帳面損益的總合為64248元，但這個數字僅是202367元的31.7%。而其IRR年報酬率卻高達12.66%，是標準定期定額策略的2倍多。

因為IRR計算模式是將某段投資期間資金的進出流量納入考量，也納入了時間價值的考量。10%停利策略的絕對報酬值(64248元) 雖然遠小於定期定額的絕對報酬值(202367元)，但是每次執行停利動作時，就代表某段期間現金利用所產生的報酬率達10%，該投資期間即告一段落，同時也就有實質的淨現金流入。然後新一輪的投資重新啟動，直到下一次10%目標達陣。如此累積每一次成功的10%停利，十年下來就有相當不錯的投資報酬率。

沒有加入停利策略的定期定額方法可能「曾經」擁有非常好的帳面投資績效，如50%，但是沒有停利贖回，就等於沒有實質的現金流入，當市場回跌後，其帳面價值當然也就縮水。台灣加權指數在2009年底是8188點，比起2000年初的8448點，指數表現是遜色下跌的。若是單筆投資的情況，十年一覺投資夢，一定還是套牢的。但是過去十年，股市有漲有跌，定期定額方法在多次在市場相對低點時都有確實買入便宜股數，而且在相對高點停利贖回。這便是它的IRR投資報酬率不同於單筆投資套牢情形，而是呈現正數(5.68%)的原因。

不過，10%停利策略的IRR報酬率雖然較佳，但是歷經十年投資苦旅之後的絕對報酬金額卻相形失色。當投資人看到堅守標準定期定額策略的202,367元與加入10%停利策略的64,248元有著不小的差距時，一定會設想若是同樣要持續投資十年，要麼就是不動如山等它十年寒暑再來採收，要不就是調高停利目標值，讓每次停利的投資果實成長更豐、更多的情況再執行贖回的動作。這樣子應該有機會比定期定額10年的202,367元更佳，而非僅僅是64,248元。

所以我們將停利策略的目標報酬率逐步往上調整，分別看看20%，30%，40%一直到100%的停利策略，會有著什麼不同結果。

從上圖表的數據中，我們可以看出幾個現象：
1、 隨著停利目標的向上調整，停利次數則是逐步減少。若是高過70%時，投資報酬率已經如同不停利的效果。意謂過高不切實際的報酬目標等於沒有目標。
2、 向上調整停利目標值時，停利次數雖然逐漸減少，一旦達到獲利目標時，投資報酬的比率與整體獲利金額隨著向上增加。但是投入的總成本卻逐步墊高，。
3、 停利策略的最大投入成本，並不會像未停利策略積壓過高的資本在市場中，使得資金有進有出的滾動，提高了資金運用的效率。

所以，資金有限、口袋深度不夠的投資人，可以在初期有限的資金金額下，利用較低的停利目標策略，不斷滾動累積報酬，達到小錢小賺的效果，而不需要持續投入資金。

而資金實力夠深的投資人，若是能夠把停利目標設定在較高的報酬率，耐心等待高點賣出的好時機再執行贖回，則是有益於投資報酬。換言之，將停利目標調高又能拉長投資期間，停利策略的加入能夠為定期定額策略加分：投資報酬的絕對金額較佳。

上例在2000~2009年期間的「定期定額+停利策略」的圖表並沒有呈現出來的是：經過十年的投資過程中，當投資人正陷於股市空頭的低谷期間如2008年底時，定期定額投資方法是否一開始就已嵌入「停利」策略，其兩者的報酬差異極為明顯。

因為台灣加權指數從2008年底的4591點至2009年底的8188點，扶搖直上地揚升達3597點之多，若是把場景拉回到2008年底，在尚未注入這段揚升部份之前，全球所有經濟體正處於金融風暴肆虐，只要是遵循停利策略的投資人，不管是10%停利目標，還是50%停利目標，他們的總損益數據都比定期定額投資人佳。當時後者的投資部位都已經全部淹沒在負報酬的水位之下，雖然定期定額的績效比單筆投資的方式好，但是帳面虧損的數字仍舊造成對投資心理的負擔。

而執行停利策略的投資方式雖然也見到帳面的虧損，但是過去見好就收的投資模式讓投資人即使陷入虧損的處境卻並未讓過多的本金嚴重套牢，而且受惠過去成功停利回籠資金的補給，投資人的信心得以堅實地補強而不慌亂。

因此，落實停利動作的執行對定期定額投資績效的正面影響，從上面的數據即可看出：它就像乘坐在投資工具進行巔仆投資旅程的投資人身上多出來的一道安全氣囊的保護，實實在在有效地協助投資人在投資市場生存下去。