對投資市場要有敬畏之心(下)

股票市場翻臉無情說跌就跌的理由千奇百怪，但是其造成的虧損惡果可就都是一個死樣子。打開網路登入維基百科的網頁(http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_economic_crises )去看看就知道，股災發生的記錄可不是2008年這麼一次而已。長長一串金融災難記史明白地表示，它可能是伴隨經濟衰退而來，也可能是受到突發性政治事件或是地緣衝突而引起；如：17世紀荷蘭發生的鬱金香泡沫，18世紀英國的南海公司泡沫；然後19世紀以來，美國境內外幾乎每10年就會發生1~3次影響股市的經濟事件，21世紀的開頭十年內，美國就連續引發了帶衰全球經濟衰退的科技泡沫與次貸風暴。

如果只看已開發國家過去曾發生的股災事件挑出十大衰敗記錄：美國有六件，英國有二件，香港與日本則各佔一件。美國次級房貸風暴襲捲後的股市殘破程度，還只是個第6名位置。

排名   國家   年代       跌幅   事由概況
10)     美國   1919-21   -46%    汽車工業的投資過熱，泡沫化
9)       美國   1906-07   -48%    羅斯福總統對工業鉅子的經濟宣戰，尤其是鐵路工業
8)       美國  1937-38    -49%    民眾對小羅斯福總統的新政持疑，同時也發生了經濟衰退
7)       英國  2000-03    -52%    受到美國科技泡沫破滅所累
6)       美國  2007-09     -57%    美國次貸金融風暴
5)        香港 1997-98     -64%     97亞洲金融風暴及房地產泡破滅
4)        英國 1973-74:     -73%     石油危機；罷工事件；政局不穩
3)        日本 1990-2003  -79%    房地產泡沫造成資產價格崩跌，掉入通貨緊縮的惡性循環
2)       美國-納斯達克指數 2000-02 -82% 美國科技泡沫破滅
1)        美國 1929-32      -89%     美國經濟大蕭條期間

回顧過往歷史股災內涵可以知道，它的可怕並不在於它會不會發生，而是不知道它何時會發生？以何種面貌來發生？它經常會在投資人輕易獲利之後的掉以輕心之時，冷不防地出現，然後掏空投資人使其連本帶利的吐回市場。

投資理論所教導最常用的風險衡量數值之一就是標準差，用來表示資料的分散程度。標準差愈大，數據資料遠離平均值的程度愈大。譬如，某投資組合的平均報酬是8%，標準差是16%。那代表，它的(過去)報酬，有68%的機會落在一個標準差的區間，也就是它的報酬率會在 -8% (8% -16%)和 24% (8%+16%) 之間，有95%的機會落在二個標準差之間，-24% (8% -2*16%)和 40% (8%+2*16%)之間。

所以，當投資人以均值方差(mean-variation)理論公式來看待台灣股市過去二十年(1990~2009)的波動風險時，若是以年度的時間衡量單位來看，過去二十年的年化報酬率是 -0.8%，而這段期間的波動值(標準差)是 28.23%。若是取二個標準差的區間評估投資報酬率，投資人會有95.45%的機率會獲得 - 57.26% 與55.66%之間的報酬率。區間以外，就代表大約會有2.25%左右的機率能獲得比55.66%更佳的報酬(若是投資100年，會有2年發生這種報酬機會)，有2.25%的機率賠得比-57.26%還多(若是投資100年，會有2年發生這種報酬機會)。

但是事實上，前一個十年(1990~1999)根本就是投資人與市場共舞「進二步、退一步」的荒謬無奈步調。如果有位投資人是1990年的年初就投入市場，當年度他的資產就會少掉一半。在1992年底之時，這位投資人甚至已經虧損了7成之多。當投資人熬過了心頭難關之後，滿心歡喜度過了1993,1994年接連二年的投資佳績之後，不料接著又出現了一個足以弭平半數獲利的1995年下跌年度。投資人此時可能已經再度受到「得而復失」的傷害，意志消沈打算退場結束投資之旅時，1996年、1997年又燃起了投資人的投資熱情。1998年再跌一次，1999年再起來一次。

第一個十年寒暑之後，投資人歷經了幾乎等於是原地打轉的投資遊戲，根本沒有任何投資獲利喜悅可言。

2000年的開端，美國股市的科技泡沫破碎也連帶的拖累了台股的表現。第二個十年的上半局，走勢竟然與第一個十年的上半局如出一轍:「跌、漲、跌、漲、漲」。而下半局的5年走勢雖然過程略有不同，但是結局都是一樣：原地打轉。試問：投資人的生命能有幾個十年禁得起這種進二退一，結果卻是沒有進展的投資大夢。

許多投資人看到了許多「投資致富」標語，心生「坐擁雙薪」的想法時，當下可能就盤算未來30年，第一個十年每年投入金額12萬元，第二個十年每年投入金額24萬元，第三個十年每年投入金額36萬元，買基金進行投資，55歲~60歲退休時手上可支用的金額有5000萬，每月可提供數萬元的生活費直到老死。這真的是一個經過認真思考且實際可達成的計劃嗎？或者只是自己的一廂情願的白日夢？因為過去20年投資台灣股市的投資人，根本都沒有真正受益於投資增值的結果。

建立一個合理的投資目標是根據自己的人生目標來設定，而不是不切實際，不面對現實市場的無常而空想一番。而一個合理的目標也需要有一個可靠的投資策略來支持，投資人應該要建立自己的投資組合，確立自己的投資目標，定時檢視績效及適時調整投資組合。

接下來就是長期的對投資市場的堅持，這將考驗著投資人的投資耐性，這部份將是最困難的一部分，因為通常當投資人看到市場上漲時就急尋找最賺錢的投資標的或市場；下跌時卻經常驚惶失措，質疑起自己的投資組合，投資策略也因此被打亂。如果你已經很確定自己的投資策略，你就應該要堅定信念，確實執行。

因此，準備要做一位投資者，一定要先記住：投資市場是個很可怕的地方，投資在市場的資金可能很快就化為烏有，千萬不要懷抱著:「投資這件事是很容易的！」想法。其實投資旅程是一個充滿挑戰與難行的路途。大多數的散戶投資人或是以交易為生的專業交易員一定都曾經在投資市場上虧錢或是為了陷入進退不得的投資困境而飽受心理折磨，就是付出過沈重的代價之後才學會並深記這點教訓。所以，才會有不可勝數的投資專家語重心長地告誡懷抱投資致富美夢而踏入投資世界的人們：投資與擲骰子、丟銅板一樣，你根本就不知道未來會面對什麼樣子，一切都可能會發生、並沒有任何定數。投資人若想藉由投資賺到財富，先培養：「先知風險，再求報酬」的好習慣，了解投資風險為何，繼而尋求管理風險的方法，才有機會真正獲得投資帶來的生財好處。