股債定期定額分配、獲利滾入再參與(上)

在眾多的投資工具中，儘管股票的投資風險較高，但是從許多理論與實證的研究中都同意的就是透過股票投資的報酬率較高，好過其他低風險的金融商品。
不過，若從美國股票市場多次股市崩盤的歷史事件，或是台灣股市一萬三千點直落到三千點的水銀瀉地之勢以及2008年由美國次貸金融風暴所誘發的全球景氣衰退、各國股市急凍的教訓中可知，投資人若是沒有完善分散投資風險的後果往往會是一蹶不振，難以在短時間回復原有的資產水準。

諾貝爾經濟學獎得主Markowitz在1952年提出「現代投資組合理論」，稱得上是救贖所有股票投資人免於投資過程中巨大波動風險的經典理論。其證明了一個充分多元化的投資組合的績效，可藉由各種資產之分類配置，達成風險分散及創造最大投資效益。投資人若要達到拉高報酬、降低風險的投資目的，利用分散投資的作法可以讓投資人在某一風險水準下，獲得到比沒有分散投資作法更好的報酬率，如同讓投資人獲取到「免費的午餐」投資成效。

筆者簡述現代投資組合理論在以下兩個重點：

一、資產類別各有不同的風險及報酬特點，混合各種類別可令投資組合產生不同的效果。利用各投資項目的相關程度和標的相關組性愈低，個別資產的風險愈能被有效分散，減緩價格波動的幅度，使獲利穩定。

二、資產價格的走向通常是不一致。換言之，當一個資產價格上升，另一個資產類別價格可能會下跌（負相關）。如果兩個資產的走向一致皆上升或下降，兩者便具有著正相關關係。若所有標的價格移動方向不一致，則投資組合的風險將低於所有標的的平均風險；所以，一群高風險的股票有可能建構出低風險的投資組合，只要這些股票不呈同方向漲跌。

分散投資風險而且以股票投資為主，可說是長期投資人最重要的兩項投資原則。分散投資就是資產配置，就是享有免費午餐，不需要降低報酬就能減少風險；而以股票為主的投資方式，則可以加速資產累積的速度。

市面上各家投信公司所推薦應用定期定額投資方法的標的基金幾乎清一色都是股票型基金，當然就是看重股票所具備的長期增值效果。而在分散投資上的建議內容中，債券型基金經常會被拿來與股票型基金配套一塊運用在馬克維茲的「現代投資理論」所洐生而出的「資產配置」建議方案中。

因為股票的短期波動較大，經常會把投資人嚇得抱不住股票而無法享受到長期增值的好處，所以把債券固定收益以及低波動的優點納入投資組合之後，就能明顯降低投資組合的波動性、增加投資組合的安全性，也能幫助投資人對抗通貨膨脹。

許多人經常對於債券基金投資報酬率看不上眼，尤其是在經濟景氣普遍良好的氣氛之下，但是對於曾經經歷過1997年亞洲金融風暴、2000年科技泡沫甚至是2008年的次貸風暴的投資人，一定都很熟悉資金巨流在這些風暴期間都是轉向債券市場，進而造成債券價格的上揚。

所以，投資在債券基金上，並不是看重它的報酬而是在於它常常會在股票市場發生失心瘋的失常時期，帶給整體投資組合相當好的抗跌與穩定安全力量。

若是對照於資產配置理論，採用定期定額+ 停利加碼投資方法的投資組合，其基本的資產類別就僅僅是現金與股票基金兩類。現金的流動性最高，投資人使用的轉換成本最低，但是現金本身並無法產生任何收益。

若是把要分期投入股票基金的活儲帳戶閒置現金部位挪換成債券基金部位，讓該筆現金的時間價值不因閒置而流失，而是搭上債券與時俱進的抗通膨效果，那整個投資部位的股債組合績效，按照邏輯上來想，會比現金股票的組合績效要佳。

當然，這個前提是建立在投資人沒有短期的現金需求，或是已經把定期定額投資法定調為長期投資。

要特別提出的一點就是：相對於股票而言，債券商品的確風險較低，但不代表投資人隨便買進任何債券基金後就能確實達到提升定期定額+加碼停利投資組合的績效。

債券商品的種類相當廣泛，環顧目前台灣境內市面上一般投資人能接觸到的債券型共同基金，若從商品屬性來看，其績效波動較大的債券商品多是新興市場債、資產抵押證券、高收益公司債，而投資等級公司債的債信及付息安全性比高收益公司債來得高，低風險的特質當然反應在較低的潛在收益率；另外還有已開發國家政府公債、不動產抵押證券(MBS)與抗通膨債券，則是更穩定的債券工具，比較受到保守穩健型投資人的青睬。

新興市場債基金大多投資新興亞洲、歐洲、拉丁美洲等新興市場國家的公債和公司債，屬於固定收益資產的一種；不動產抵押證券多由美國政府所擔保，風險並不高，但是其收益率又高於同期的美國公債。

而高收益債券是各種債券商品中，與股市連動性最大，因為高收益債券泛指信用評等較低的非投資等級債券，倒帳風險高所以報酬率才會比其他債券基金要高。所以要拿來替代現金的債券基金可不能選用波動風險高的新興市場債或是高收益債，否則就失去了不增加投資風險的前提下而建構股債配置拉高定期定額加碼停利策略投資績效的義意。

什麼樣的債券基金最能表現穩定抗跌的功效？當然就屬投資於美國公債的基金。

回頭看看過往二十年的金融風暴事件期間，只要美國股市本身所引發的股災，或是其他經濟體如亞洲地區、俄羅斯、歐洲地區所引發的小型資本市場風暴，都能明顯看出全球的投資人在其當下都是急忙將資金轉入美國政府公債或是國庫券的安全天堂中躲災避難。但是投資人選擇公債基金做為投資組合的搭配標的時，務必要瞭解債券型基金的限制及特性。

我個人認為，投資人務必要知道利率走勢與債券存續期間兩項影響因子對債券投資報酬率的好壞表現有極大的關係。簡言之，利率走升時，債券價格會跌；而存續期間長的債券會跌的比存續期間短的債券多。反之亦然。

另外，全球債券型基金也可以是替代現金部位的選項之一。因為把投資於債券的固定收益期望全部壓在美國的單一經濟體之上，也不符合分散投資的原則。儘管它是全球最大的經濟體、已開發國家群之首，也不能保證未來一定不會發生國債違約的情事。

所以從分散投資的角度來說，選擇分散投資在全球各經濟體公債的基金也是可行。不過，各家投信公司所發行的全球債券基金，其底下所配置國家債券分布、比重可就操縱在基金經理人與基金公司手中，取決於他們對各個國家經濟實力的評斷看法。